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程实的博客

闲心品味世界经济的风云变幻

 
 
 

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多元化退潮渐成中期大势  

2014-04-11 11:24:55|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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多元化退潮渐成中期大势

——“实话世经”系列之五十七

程实

(盘古智库学术委员)

 

 

人类一思考,上帝就发笑。这句话并非只是调侃,很多时候,人类自以为掌握了未来的信息,其实只是被笃定和自负蒙蔽了自己。201448IMF如期公布了最新一期的《世界经济展望(WEO)》,从笔者连续多年阅读IMF每年1月、4月、7月和10月四次WEO更新报告的经验来看,这次IMF在字里行间都流露出“纠结”的情绪。

 

为什么纠结?因为IMF之前表现得太兴奋、太乐观了一些,只不过刚刚看到一些复苏加速的迹象,20141IMF就迫不及待地给WEO报告起了个《涨潮了吗(Is the Tide Rising)?》的标题,并毫无顾忌地调高了全球经济增长预期。但1月以来经济世界的实际运行给IMF浇了一盆冷水,不仅复苏加速的短暂幻象突然消失了,甚至连稳健复苏的氛围也已经全然打破,乌克兰危机闹得风声鹤唳,新兴市场的颓势也超出了市场预期,国际金融市场的紧张和焦虑时有显现。

 

面对突变的形势,IMF既不能无视事实继续盲目看多,又不能全然背弃自己3个月前刚做出的判断,如此纠结,IMF只能给出一些模棱两可、甚至有些自相矛盾的说法:其一,IMF给主报告起了个《Recovery strengthens Remains uneven(复苏增强,但依旧不平坦)》的题目,实际上前半句算是勉强延续了之前的乐观预期,后半句则反映了趋势恶化的现实,并给自己留下了后路。其二,IMF2014年和2015年全球经济增长预期分别较1月调降了各0.1个百分点,这一举动折射出IMF对于调降预期既不情愿、又不得不做的心理,事实上,这个调降幅度显然是偏低的,因为IMF在概要里明确强调“许多新兴市场经济体的经济活动令人失望,但它们对全球增长的贡献仍超过三分之二”,新兴市场一季度的羸弱表现对全球经济的负面拖累远不止区区0.1个百分点。其三,IMF在给自己继续看多全球经济找理由时,强调了一点,即“随着发达经济体的增长加强,它们对新兴市场经济体出口的需求也将增加”,但同样是IMF的最新预测,却把2014年新兴市场出口增速调降了0.4个百分点,把发达国家出口增速调升了0.2百分点,这说明,新兴市场想借由出口提振来重拾复苏很可能是不切实际的,IMF自己就推翻了自己保持乐观的理由。

 

看透IMF的“纠结”,再来看最新的WEO报告,就能更深一层体会当下全球经济最大的现实——多元化正在退潮。发达国家依旧未见任何明显的“败象”,恰如IMF在序言里所言:“发达经济体的复苏此前已经站稳脚跟,而现在已变得更加广泛”,4月,IMF将对2014年发达国家整体经济增速的预期依旧维持在2.2%,只是将日本2014年经济增速预期调降了0.3个百分点,却把2014年欧元区、德国、法国、西班牙、英国和加拿大的经济增长预期上调了0.10.20.10.30.40.1个百分点。而对于新兴市场国家,IMF在概要里强调“风险已经增大”,并把2014年和2015年新兴市场经济增速分别较1月下调了0.20.1个百分点,其中,对2014年俄罗斯、巴西和南非的经济增速预期分别下调了0.60.50.5个百分点,考虑到俄罗斯经济停滞的可能,IMF这个调降力度(调降后俄罗斯经济增速预期依旧为1.3%)可能还是太乐观了一些。此外,对于中国和印度,IMF依旧维持了20147.5%5.4%的经济增长预期,从当前两国经济现状看,这个预期如愿达成的难度也是很大的。所以,即便IMF在预测数据更新中进一步肯定了“西进东退”的多元化退潮趋势,实际上的退潮力度还要大于IMF数据所显示的当前水平。

 

此外,更值得强调的是,IMF在最新WEO报告里指出,“全球复苏依然脆弱,仍存在重大下行风险,包括旧风险和新风险”。从WEO报告来看,不仅诸如国际资本异动的旧风险主要集中在新兴市场,正在形成的新风险也给新兴市场带来了额外压力。压力之下,新兴市场走出短期崛起困境的难度明显加大,多元化退潮也由此具有了更强的持久性。

 

具体而言,新兴市场面临的新风险主要体现在四个方面:一是地缘政治风险。在4月的WEO报告里,IMF首次着重强调了地缘政治问题,而从现实来看,新兴市场是地缘政治风险的主要压力承受者,之前发生的泰国政局混乱和乌克兰危机已经让泰国、乌克兰和俄罗斯经济受到重创,而2014年巴西、印度、南非、印尼和土耳其也将发生政权更迭,由此产生的政治动荡将抑制新兴市场的经济表现。

 

二是金融条件收紧幅度超预期的风险。IMF在《全球金融稳定报告》里突出强调,如果美国货币政策像现在显示的那样快速正常化,将产生明显的扩散效应和大范围的金融压力,让本就处在脆弱和动荡状态下的新兴市场更加危险。

 

三是供给层面的深层风险。在最新WEO中,IMF突出强调了一点,即全球经济的核心风险正从需求层面逐步转向供给层面,也就是说,当前进一步刺激需求的成本很高,效果也未必好,经济增长潜能可供挖掘的空间所剩无几,政策重点应该放到提升增长潜能上。事实就是,恰如IMF所言:“尽管有关证据尚不明确,但许多新兴市场经济体的潜在增长看来也已下降”,而提升增长潜能必然需要结构政策的深化,这必然会带来一定的增长损失,这对当前已经面临“增长失速”风险的新兴市场而言压力很大。

 

四是分配失衡风险。在最新报告里,IMF首次提出:“随着金融危机的影响慢慢消退,另一种趋势,即收入不平等,可能开始起主导作用。”从现状看,收入增长放缓已经成为2013年以来全球范围内的普遍现象,而新兴市场收入不平等问题本就较为严峻,在转型迫在眉睫的当口,分配失衡风险的凸显将从政治、经济和社会多个层面给新兴市场带来压力。

 

总之,尽管IMF在最新WEO中表现出纠结情绪,并依旧存在过于乐观的传统问题,但WEO还是透露出全球经济多元化退潮渐成中期大势的信号。在旧风险和新风险叠加的背景下,新兴市场经济增长的下行压力进一步凸显,快速重拾强势崛起态势的难度明显加大。如此背景下,恰如IMF的建议:“不同新兴经济体应采取的适当政策措施是不同的”。对于中国而言,务实认识多元化退潮的现实,通过改革深化来树立“岁寒见未凋”的独立增长标签,才是趋利避害的理性选择。

 

 

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