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程实的博客

闲心品味世界经济的风云变幻

 
 
 

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群鸦的盛宴  

2014-11-28 13:01:07|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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群鸦的盛宴

——“盛世微言”系列之一百六十八

程实

(公众号:shihuashijing

 

Winter is coming”,凛冬将至。这不仅是北半球国家们即将面对的自然挑战,更是当下全球经济弱复苏新常态的理性前瞻。而且,很多朋友一定知道,这句话同时也是魔幻巨著《冰与火之歌》里,主角史塔克家族的祖训。说到“冰与火之歌”,巧合的是,这又是2014年以来、特别是近几个月来,国际金融市场最寓意深远的结构特征。

 

一边是火焰,一边是寒冰,广角镜下的国际金融市场冲突林立、矛盾丛生。一方面,全球资本市场一片火红,截至1115,美国道琼斯指数、纳斯达克指数和标普500指数分别较年初上涨了6.38%12.26%10.36%STOXX欧洲50指数较年初上涨了2.23%,日经225指数较年初上涨了7.36%,阿根廷MERV指数、印度孟买SENSEX30指数、新西兰NZ50指数、泰国综合指数和印尼雅加达综指则分别较年初上涨了80.85%32.48%15.77%21.34%18.14%,就连蛰伏已久的中国上证综指、深证成指和沪深300指数也都分别较年初上涨了17.15%2.53%10.78%,应该说,主要国家中,除了俄罗斯由于深陷政治动荡和经济困境而股市大跌,大部分国家的股市都表现较为强劲。

 

另一方面,大宗商品市场一片冰冷,截至1115,金价和银价分别较年初下跌了1.75%16.06%NYMEX原油和IPE布油价格分别较年初下跌了23.08%28.22%,伦铜和SHFE螺纹钢价格分别较年初下跌了9.05%29.3%CBOT大豆、小麦和玉米价格也分别较年初下跌了20.84%6.63%8.37%DCE铁矿石价格甚至较年初下跌了44.35%,可以说,强势美元覆巢之下,商品市场几无完卵。

 

尽管国际金融市场这种“冰与火”明显分化的结构特征看似混乱,但透过现象看本质,还是能够从市场运行机理中找到趋势分化的内在逻辑。在我看来,“冰与火”的背后,是一首全球经济的复苏哀歌。分化源于区别,资本市场和商品市场最大的区别在于,相比前者,后者和实体经济的关系更加直接、更加现实。比如说,就市场最关心的低油价而言,成因很多,供给、需求和标价三个维度都能找到解释,然而,相对于美元升值和美国能源创新,全球经济萎靡导致的需求不足才是决定性的。再看股市,过往经验和行为金融表明,股市从来都不是经济的直接晴雨表,政策变化对股市涨跌的短期影响相对更大,而相机抉择的政策又和经济预期相关,这才在经济和股市之间架设了一条脆弱、且不稳定的间接桥梁。

 

简单地说,商品市场的“冰冷”直接反映了全球范围内总需求不足的事实,总需求不足带来了政策趋松的潜在激励,而商品价格走低同时从成本途径降低了通胀风险、甚至带来了通缩压力,又进一步削弱了政策趋松的后顾之忧,并在一些低通胀国家直接带来了货币宽松的紧迫需要。再进一步,对政策趋松的预期,则让资本市场更加倾向于无视增长风险,更敢于金融冒险,这从国际金融市场另一个关键特征——低波动率中可见一斑,2014年以来,表征市场恐慌情绪的VIX指数下跌2.99%,市场的有恃无恐昭然若揭。

 

实际上,政策基调重回宽松,不仅有恃无恐,更是既成事实。美联储在势在必行的加息之路上始终扭捏作态,市场永远都不敢低估耶伦的一颗鸽派心;欧洲央行和日本央行在量化宽松的加码之路上渐行渐远;而包括中国在内的新兴市场国家也越来越多地流露出放松货币、竞争性贬值的倾向。

 

如果说国际金融市场的“冰与火之歌”就是夹杂着政策高音的复苏哀歌,那么,当下资本市场的繁荣,就很像是小说《冰与火之歌》第四卷的标题——群鸦的盛宴。在多元化退潮和全球化退潮的背景下,全球经济复苏“绕树三匝、无枝可依”,资本群鸦却还在争抢金融与经济骨肉分离过程中的带血收益。

 

群鸦的盛宴,再怎么丰盛,也藏不住四溢的腐气。就全球经济复苏而言,这股腐气既包含着复苏力度弱于预期、弱于趋势水平的衰败之气,也包含着结构性改革再度让位于宽松政策刺激的腐朽之气。这股腐气,势必将给全球经济本就羸弱的躯体带来长久伤害。

 

《冰与火之歌》真是一部神作,如果说现在全球经济这一卷是“群鸦的盛宴”,那么,上一卷“冰雨的风暴”也契合了刚刚过去的金融危机。至于下一卷,书里的标题是“魔龙的狂舞”,在我看来,这和全球经济风云诡谲的未来又是不谋而合。

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