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2014年全球财政债务风险的新变化  

2013-10-22 13:01:05|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2014年全球财政债务风险的新变化

——“实话世经”系列之四十二

程实

(经济学者,公众号:shihuashijing

 

 

一不小心,笔者在本报2013108发表的专栏文章《新财政悬崖:老套路和新风险》就变成了201310月美债危机的现实判词:不仅美国两党的财政争议于最后关头趋向了一种“特殊的妥协”,而且更重要的是,2013年的政府停摆和债务触顶最终还是演化成了真正意义上的“新财政悬崖”。根据1017奥巴马签署的法案,美国债务上限问题被延至201427,政府关门问题则被延至2014115。在涉险渡过2012-2013年岁末年初老版财政悬崖一年之后,美国经济势必要在2013-2014年转换关口迎来新版财政悬崖的挑战。值得注意的是,美国财政问题正显示出“常态化”特征,但能够带来的实质性威胁可能低于市场预期。笔者以为,201310月美国债务闹剧的最大意义,就是让市场将风险关注点从货币层面转向财政层面,结合201310IMF最新更新的庞大数据库和各类预测数据进行分析,2014年全球经济的核心威胁可能并不是QE退出,而依旧是财政债务方面透支风险、失控风险和违约风险的集结、碰撞与相互催化。在风险核心定位于财政侧的背景下,数据解构中呈现的2014年全球财政债务风险新变化值得市场高度关注。

 

全球财政风险变化趋势

展望2014年,全球财政风险的演化态势具有三大特点:其一,全球财政失衡未见明显改善。根据IMF的最新数据,2014年,在全球有统计数据的188个经济体里,有157个经济体财政支出大于财政收入,和2013年大体持平,略低于2009年危机高峰期的162个,高于2010-2012年的150144145个,并大幅高于危机初期20072008年的101123个。尽管2014年全球所有入不敷出的经济体的平均赤字率(财政赤字/GDP)从2013年的4.13%降至3.85%,但赤字率超过3%国际警戒线的经济体从2013年的84个上升至88个,依旧大幅高于危机初期20072008年的3954个。2014年,财政赤字率高于5%的经济体总数较2013年减少了10个,但依旧比危机初期的20072008年分别多1619个。以上数据表明,尽管在危机演化5年之后,全球经济已经进入较为稳健的复苏通道,但2014年全球财政失衡情况仅较2013年略微下降,平均赤字率依旧大幅高于危机前水平,而且财政失衡在全球范围内具有明显的普遍性。

 

其二,新兴市场财政状况相对恶化。根据IMF的预估数据,2014年,发达经济体整体的财政赤字率为3.54%,较2013年下降0.96个百分点,较2012年下降2.37个百分点,较2009年的阶段性高点下降5.29个百分点,表明发达经济体的财政失衡风险已经取得较为明显的缓解。2014年,新兴市场整体的财政赤字率为2.25%,虽然绝对水平较发达经济体略低,但相对2012年上升了0.54个百分点,相对2008年更是大幅上升了2.92个百分点,表明新兴市场的财政失衡风险有所加大。此外,2014年,在全球有统计数据的188个经济体里,财政赤字率最高的十个经济体分别是基里巴斯、委内瑞拉、埃及、厄立特里亚、黎巴嫩、格林纳达、印度、圣多美和普林西比、佛得角以及毛里塔尼亚,其赤字率分别高达16.08%13.27%13.2%11.64%10.96%8.68%8.49%8.47%8.37%8.22%,这些经济体都是新兴市场经济体,其中印度还是金砖国家之一;而2012年,全球财政赤字率最高的十个经济体里包含西班牙和日本,2009年,全球财政赤字率最高的十个经济体里则包含美国、希腊和爱尔兰。数据表明,新兴市场财政状况的变化趋势要劣于发达经济体,2014年新兴市场的财政风险相比发达经济体更值得高度关注。

 

其三,全球财政巩固压力有所加大。2014年,尽管财政失衡风险在全球范围内未见明显改善,但财政巩固的压力却较2013年有所加大。笔者利用IMF的预估数据进行了测算,2014年,全球有统计数据的188个经济体里,有105个经济体面临着缩小财政赤字率的压力,较20122013年分别多增1725个。2014年,全球188个经济体面临着赤字率平均下降0.15个百分点的财政巩固压力。值得注意的是,美国的财政巩固压力为1.13个百分点,在188个经济体里仅排名第31位,却在此压力下陷入了政府停摆的困境,因此,财政失衡风险和财政巩固压力并存的格局将使得部分经济体财政问题的内部争议更趋加大,引发财政僵局和市场震荡的可能性则有所上升。特别值得的警惕的是,2014年,日本面临着赤字率下降2.7个百分点的财政巩固压力,欧洲的爱尔兰、意大利、希腊和法国分别面临着2.61.150.810.48个百分点的财政巩固压力,这些国家最有可能发生类似于美国政府停摆的政治风险事件。

 

全球债务风险变化趋势

展望2014年,全球债务风险的演化态势具有三大特点:其一,全球总体的债务风险进一步加大。IMF数据库没有直接提供全球债务的整体数据,笔者利用国别数据进行了大量计算,结果显示:从规模看,2014年,全球债务总量预估值为61.02万亿美元,自2002年以来连续13年同比上升,并首次超过60万亿大关;2014年,全球债务总量的绝对值规模相当于同期3.5个美国经济体量、或6.25个中国经济体量、或11.67个日本经济体量、或16.29个德国经济体量、或21.32个法国经济体量、或23.23个英国经济体量、或34.87个印度经济体量、或35万个基里巴斯经济体量,整体规模庞大。从增速看,2014年,全球债务增长率为4.43%,较2013年大幅上升4.04个百分点;从占比看,2014年,全球负债率(债务总量/GDP)为79.37%,虽然较2013年小幅下降0.18个百分点,但依旧较危机初期的2007年高17.34个百分点,且绝对水平大幅高于60%的国际警戒线。

 

其二,债务风险的分布更趋分散。根据IMF的预估数据,2014年,全球有统计数据的174个经济体里,有51个经济体的负债率高于60%的警戒线,个数较201120122013年分别增加323个。2014年,全球有统计数据的174个经济体里,有98个经济体的负债率较2013年上升,占比为56.32%2014年,有28个经济体的负债率高于80%14个经济体的负债率高于100%的技术破产线,这14个经济体是日本、希腊、黎巴嫩、牙买加、意大利、厄立特里亚、葡萄牙、塞浦路斯、格林纳达、爱尔兰、美国、新加坡、马尔代夫和比利时。这14个经济体里,负债率最高且唯一超过200%的日本、负债率次高的希腊、负债率连年上升的意大利、以及作为全球离岸金融中心的塞浦路斯和新加坡,是2014年最可能爆发区域债务危机的经济体,值得高度关注。

 

其三,债务风险依旧主要集中于发达经济体。根据IMF的预估数据,2014年,发达经济体的总债务为50.954万亿美元,规模同比上升2.32万亿美元;发达经济体总债务占全球总债务的比例为83.5%,同比提升0.27个百分点;发达经济体总债务增长率为4.77%,增速较2013年上升4.6个百分点;发达经济体的负债率为108.32%,同比上升0.66个百分点,且超出了100%的技术破产线。2014年,新兴市场体的总债务为10.07万亿美元,规模同比上升0.27万亿美元,增长率为2.74%;负债率则为33.74%,同比下降0.92个百分点。从规模、增速和占比看,债务过高的风险依旧主要集中在发达经济体。但值得指出的是,根据IMF的预测数据,2015-2017年,新兴市场总债务的增长率分别为5.99%5.7%5.11%,均高于5%,且都高于同期发达经济体总债务增长增速预估值,由此可见,新兴市场经济体的债务风险可能将呈逐渐加大的趋势,对此也不可掉以轻心。




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