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程实的博客

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乌龙的经济之思  

2013-08-19 17:42:21|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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乌龙的经济之思

——“盛世微言”系列之七十四

程实

(经济学者,公众号:shihuashijing

 

托尔斯泰说过:“只有什么事都不干的人,才不致于犯错误,虽然这恰好是他最基本的错误。个体的错误是有所为的结果,而“有所为的背后往往是形势所迫。所以,就错误论错误即便能惩前毖后,也有因噎废食的危险,只有从个体看形势,从个案思全局,才能更好地从个体错误中吸取整体形势变革和全局风险管控的宝贵教训。对于2013816日中国股市的乌龙事件,也是如此。谁犯错、怎么犯的错的确非常重要,但除却技术上的剖析,乌龙事件折射出的中国金融发展的全局性问题和隐忧更加值得深思。

 

遗憾的是,媒体的焦点依旧集中在犯错的个体身上,有部分舆论甚至结合股市乌龙和期货做空开始隐射起相关机构的道德风险起来。这种有罪推定的思维方式不仅令人震惊,本身也十分危险。这种潜在倾向不由让人联想起埃斯科巴的乌龙球悲剧,1994年世界杯上,如日中天的哥伦比亚队碰上了东道主美国队,哥队后卫埃斯科巴不小心进了一个乌龙球,最终哥队12输球并小组赛折戟,埃斯科巴回国后在酒吧被愤怒的球迷乱枪射杀,哥伦比亚足球也自此一蹶不振。从乌龙球到乌龙指,把错误完全归因于个体并非理性,在个体承担必要责任的基础上反思全局性原因和可能风险,才有助于实现金融行业更稳健的发展。从乌龙球看乌龙指,全局性因素不容忽视。

 

首先,乌龙的产生往往是全局性的压迫所致。足球场上,如果被对手压过半场狂攻,甚至本队禁区变成了对手的射门练习场,那么,失球往往就是或早或晚之事,而后卫队员在极大的防守压力下,很可能动作变形,打入乌龙球。金融体系也是如此,当形势发展面临压迫,金融机构不得不在困境中谋生存,风险偏好明显趋强,出现风险事件的可能性也会大增。中国证券业发展恰处于较大的压力之下:从现况看,2012年,全国114家证券公司总资产1.72万元,仅为同期银行业资产的1.3%;净利润329.3亿元,同比下降16.37%,且为连续三年下降,而同期银行业净利润1.24万亿元,同比上升19%,过去几年利润复合增长率更是高达20%以上。从未来看,2012年,券商平均佣金率约为0.78%,低于2011年的0.86%,以后恐将继续下降,传统经纪业务难以支撑可持续发展,谋求转型势在必然。从压力构成看,既有绝对的,又有相对的,既有短期的,又有长期的;既有来自市场化的压力,也有来自金融业态发展失衡的压力。因此,进一步改善证券市场的生存环境,促进全局性的业态均衡,减轻压力的叠加效应,才有助于从根本上降低乌龙的可能性。

 

其次,乌龙的根源是全局性的战略失衡。足球场上,乌龙的表现是失球,而成因往往是太想进球,球队在进攻和防守上的资源配置严重失衡,进而导致防守队员在生理和心理上消耗过大,应对突然反击时容易犯错,甚至打进乌龙。金融体系也是如此,在较大的发展压力之下,金融机构普遍将战略重心放在业务创新上和盈利空间拓展上,而对不直接创造利润的风险控制缺乏足够的投入,当风控建设跟不上业务创新,必然会发生乌龙指之类的风险事件。在股市人气不足、IPO速度放缓的背景下,中国证券业一直在谋求创新发展,例如,证券业正努力向财富管理行业转变,2012年,全行业受托管理客户资金规模同比增长率高达571.14%。从“816乌龙事件看,券商创新的速度和力度显然超出了其风险控制的既有能力,而只有改变重攻轻守的发展战略,踏踏实实地夯实风控基础,类似的乌龙事件才不会连续出现。

 

最后,乌龙的防范也需全局性的体系完善。足球场上,乌龙虽是一个人打进的,但全队都有责任,场下教练员更是难辞其咎。金融体系也是如此,在综合经营稳健推进的格局之下,分业监管越来越难以承担起风险协防的重任,而深层次看,政策层面明显的分业痕迹甚至可能会带来本队队员同时拼抢、身体碰撞的危险,加大了意外事件发生的可能性。因此,从全局层次加强监管间的协作、政策间的协调,提升金融全局的内部均衡性和体系稳定性,才能有助于在乌龙酝酿之时就化解于无形。

 

总之,深层剖析,乌龙不仅是个体风险的体现,也是全局风险的预警。防范乌龙,不仅是机构个体的事,也是金融全局的事。

 

 


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