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程实的博客

闲心品味世界经济的风云变幻

 
 
 

日志

 
 

二次降息的特征、影响和未来趋势  

2012-07-05 22:40:28|  分类: 国内财经 |  标签: |举报 |字号 订阅

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二次降息 政策亮剑

 

2012年7月5日晚间,中国人民银行发布公告,自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.31个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。自同日起,将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍,个人住房贷款利率浮动区间不作调整。

 

我们认为,在当前复杂多变的国际国内形势下,本次降息具有四大特征,传递出我国经济增长、金融环境和政策取向方面的多重信息:

 

特征之一是超预期性。不到一个月内两次降息,且没有采用降低存款准备金率的温和手段,超预期的政策调整频率和力度潜在确认了中国经济“滞增胀减”的宏观经济整体特征,第二季度经济增长率“破8”、6月CPI增幅“破3”恐无悬念。特征之二是国际联动性。几乎就在人民银行降息决定发布的同时,欧洲央行也宣布将基准利率调降0.25个百分点,这是2011年以来东西方利率政策的第二次联动,表明中国经济周期同全球经济周期的契合度进一步提升,中国经济放缓既受到了全球经济放缓的影响,同时也构成了全球经济放缓的一部分。特征之三是不对称性。贷款基准利率下调幅度大于存款基准利率下调幅度,表明本次降息也包含了利益再分配的潜在意图。特征之四是市场导向性,本次降息同时,贷款利率浮动区间的下限再度下调,进一步彰显了政策当局加快推进利率市场化、增强金融行业竞争性的决心。

 

兼具以上四大特征的二次降息是央行相机抉择、预调微调的政策表现,并有望对宏观经济运行产生三重提振作用:其一,短期内,二次降息进一步确定了货币政策稳增长的基调,减小了政策不确定性,向市场展现了宏观调控审时度势、有所作为的亮剑精神。其二,中期内,在3-6个月的政策时滞期过后,二次降息对实体经济的切实刺激作用将渐次显现。通过降低企业融资成本、刺激信贷需求、提升当期消费,降息有望给已显疲态的经济注入货币助力。其三,长期内,二次降息将对中国经济稳健发展起到固本培元的先期作用。尽管当前经济增速下滑,但在资本积累、人口素质提升、资源配置效率增强和全要素生产率提高的保障下,中国经济长期发展、稳健崛起、弯道赶超的大趋势并没有变,而具有前瞻性的二次降息,有望避免中国经济短期“硬着陆”,进而为经济运行回归良好的长期轨道创造条件。

 

不过,值得强调的是,从货币政策传导路径看,二次降息虽有助于中国经济触底和筑底,但难以引致即刻、明显的增速反弹,原因有二:一是从刺激投资角度看,由于连续数月的盈利下滑降低了企业的投资收益预期,且国际国内广泛存在的不确定性增强了企业的避险需求,中国投资的利率弹性潜在下降,降息的投资刺激效应一定程度上受到抑制;二是从刺激消费角度看,由于政策再度趋松引发了消费者对房市反弹的担忧,且经济形势恶化削弱了消费者对未来就业保障和收入增长的信心,消费时序配置的利率弹性也潜在下降,降息的消费刺激效应也受到一定程度的抑制。

 

有鉴于此,我们认为,虽然二次降息确定了稳增长的货币政策基调,但宏观调控不能、也不会就此止步。下一步,为保障政策的针对性、有效性、连续性和协调性,宏观调控还需从以下几个方面继续施力:首先,政策当局需出台并强化相应措施,切实引导金融机构更有针对性、前瞻性地支持实体经济发展,确保二次降息放出的流动性流向实体经济,避免货币创造激生通货膨胀和资产泡沫;其次,政策当局需进一步适时适度出台其他产业政策、推进金融体系改革、拓宽直接融资渠道,切实改善企业,特别是中小企业和新兴产业生存发展的金融生态和经济生态,进而有效增强企业信心,加大投资的利率弹性,保障稳增长的政策效果充分显现;再次,政策当局需进一步推进民生工程,多管齐下保障就业增长,并继续坚持房市调控不放松,避免房市投机性需求非理性反弹,进而切实增强消费者信心,以内需增长抵御外需放缓的冲击;最后,在二次降息确定稳增长基调的背景下,政策当局不能丝毫放松对调结构的要求,需坚持发展新兴产业、转变增长方式、调节经济结构,促进长期内的资源配置优化,让长期经济发展成为短期经济增长的十足“底气”。

 

总之:

二次降息,

央行亮剑,

内外并重,

增长为先;

再启宽松,

中欧互联,

风云诡辄,

顺势而变。

 

 

临变受命,降息当晚给《第一财经日报》写的社论

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