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程实的博客

闲心品味世界经济的风云变幻

 
 
 

日志

 
 

3d的罗斯和善变的股市  

2012-04-27 07:59:48|  分类: 影观经济 |  标签: |举报 |字号 订阅

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3D的罗斯和善变的股市

——“影观经济”系列之九

 

 

2012年4月,注定是一个属于Titanic的月份。100年前的4月15日,奥林匹克级邮轮Titanic号在处女航中撞上冰山,永眠大西洋海底;15年前的12月19日,天才导演詹姆斯·卡梅隆指导的《Titanic》正式上映,风靡全球各地;今年的4月10日,用高科技手段重新制作的《Titanic(3D版)》走进中国,再掀怀旧热潮。15年,弹指一挥间,当年轻舞飞扬的青春已经随风飘逝,在一个娱乐快餐化、口味多样化、评论苛刻化的新观影时代,明显炒冷饭的《Titanic(3D版)》却收获了意料之外的高票房和好口碑。这看上去多少有些匪夷所思,是“3D”成就了老电影的枯木逢春吗?其实不然。在笔者看来,3D的罗斯并不比2D的罗斯更加美丽,《Titanic(3D版)》的讨喜之处不在于“3D”的新变化,而是因为这部爱情电影吸引观影者的那些长期特质始终还在那里。豆瓣网上的一条评论言简意赅地点出了《Titanic(3D版)》的成功要义:“就算是15年前原封不动的重新放一边,我也给满分”。

 

观影者都是聪明的,再绚丽的新变化,也不能成为其改变喜好和评判的根本要素。这是一种感官本能,这种感官本能却并不适用于经济世界和金融市场里的理性判断。实际上,面对纷繁复杂、瞬息万变的经济、金融环境,人们往往容易被“短期变化”所左右,而未能对“长期趋势”时刻保有清醒、全面和理性的认识。在笔者看来,凯恩斯给世人最大的误导恰恰来自其最著名的言论:“在长期中,我们已经死了”。凯恩斯的本意,在于提醒处于大萧条肆虐中的人们,不能坐等实体经济的自我修复,而应相机抉择,用宏观政策促进经济增长。但身处当下主权债务危机不断演化的背景之中,不确定性广泛存在,如果人们习惯性地对一系列短期变化赋予过高关注,而忽视长期趋势的稳定性,则往往容易产生朝秦暮楚的判断逆转,在过多、过频、过乱的短期变化中陷入“乱花渐欲迷人眼”的长期研判误区。在笔者看来,这种短期和长期相互冲突所引致的研判误区在国际、国内经济走势研判的几大领域已初现端倪。

 

其一,在美国经济走势研判方面,市场对于近期高频经济数据连续“弱于预期”的短期变化给予了较多关注,而忽视了美国经济处于明显复苏周期的长期趋势。4月以来,美国经济的数据表现并不理想,4月费城制造指数半年来首现负增长,4月消费者信心指数连续第二个月下降至69.2点,3月耐用品订单环降4.2%也远逊于预期。连续出现的不利消息让市场对美国经济走向充满担忧,甚至有业内人士认为美国经济已重现疲态,将于短期反弹后重回缓慢复苏路径。实际上,这种看淡美国经济的观点明显受到了短期变化的误导性影响,虽然高频数据连续表现乏力,但一方面这是前期市场预期上调的自然反应,另一方面也并未从根本上改变2012年美国经济周期性领跑的相对强势,也未改变美国经济未来几年持续复苏的长期趋势。风物长宜放眼量,对美国经济的研判,在看到高频数据走弱的短期变化的同时,更应把握中期和长期趋势方面的两个事实:一是自2011年10月至2012年3月,美国经济连续六个月处于超预期反弹的强劲路径之中,业已积累了较强的复苏动能。二是根据IMF2012年4月的最新预测,2012年,美国经济有望增长2.1%,较2011年提速0.4个百分点,而全球经济、发达市场和新兴市场同期都呈现出增长率下滑的态势;此外,根据IMF的预测,2013-2016年,美国经济增长预估值为2.37%、2.91%、3.32%和3.51%,处于明显的上升通道。

 

其二,在中国经济走势研判方面,市场对于近期经济增长减速的短期变化给予了较多关注,而忽视了中国经济增长质量不断提升、经济地位有望实现历史性赶超的长期趋势。自2012年年初以来,中国经济数据呈现出较为明显的降温趋势。宏观层次,经济增速下降,2012年第一季度经济增长率降至8.1%,不仅弱于前期表现,也弱于市场的普遍预期;微观层次,企业盈利能力下滑,微观活跃度下降,2012年第一季度,企业景气指数为127.3点,较上期下降0.5点。一系列短期变化让部分市场人士对中国经济产生了较大担忧,甚至有外媒认为中国经济将在内忧外困之中结束增长神话,陷入发展停滞的泥沼。实际上,这种唱空中国经济的观点也明显受到了增长减速“短期变化”的误导,一方面增速放缓是中国经济力求结构调整的主动作为,另一方面增速放缓并未改变中国经济增质提高、不断崛起的长期趋势。增长质量的提高体现为内生增长动力的不断增强和居民财富与消费的长期增长。此外,自主放缓后的中国经济增速依旧长期高于全球经济平均增速和新兴市场平均增速,这为中国经济持续崛起奠定了物质基础,根据IMF的最新预测数据,2012年,中国GDP的全球占比有望达到14.988%,较2011年上升0.666个百分点,而且,此后数年,这一指标还将继续上升,到2017年,中国GDP的全球占比可能升至18.306%,首次超过美国的17.738%,有望实现规模全球领先的历史性超越。

 

其三,在中国股市走势研判方面,市场对于反弹未能有效延续的短期变化给予了较多关注,而忽视了有助于中国资本市场长期繁荣的几大长期利好。尽管2012年年初,中国股市一改2011年的颓势,呈现出阶段性反弹的态势,但随着市场对中国经济宏微观两个层面短期降温的担忧日益加重,近期中国股市在震荡之中并未能延续反弹的惯性,呈现出升势受阻的短期态势。这种短期态势、夹杂着一系列短期不确定因素,让市场对中国资本市场走势的未来预判偏向谨慎和保守。在笔者看来,尽管中国资本市场的短期走势依旧充满变数,但如果将眼光放宽至更远的未来,中国资本市场的长周期繁荣依旧可期,原因正在于,全球经济和中国经济的长期演化特征给中国资本市场提供了三重长期助力:首先,未来较长一段时期内,美国经济的可持续复苏和中国经济的稳健增长让全球经济呈现出“双头驱动”的长期特征,这一特征,既为全球经济进入上行通道上了“双保险”,进而为全球资本市场走强奠定了物质基础,还进一步增强了全球要素流动的驱动力,全球资本在中美两大增长极间的循环流动将为中国资本市场长期走强提供金融助力。其次,未来较长一段时期内,全球货币环境将趋向宽松,尽管近期市场人士普遍认为美国QE3推出的可能性正不断下降,但笔者以为,在当前美国政策工具进一步多样化、且美国基准利率长期处于零水平的背景下,QE3的推出与否已经不再重要,作为美国经济长期复苏的核心保障之一,美国超宽松货币基调已经确立,且不会轻易改变,而伴随着通胀威胁的解除,全球其他国家和地区的货币环境正不断改善,这将为中国资本市场长周期繁荣创造良好的货币环境。最后,中国经济地位的不断上升及其2017年可能出现的历史性超越将为中国资本市场长周期繁荣创造历史机遇,从美国股市历史看,每一次的长周期繁荣都伴随着国力的增强和地位的提升,而中国经济增长质量的不断增强和全球占比的不断上升也将为中国资本市场提供长期助力。

 

总之,3D的罗斯并不比2D的罗斯更美,但无论如何,罗斯很美。无论是感性判断还是理性判断,最终起决定作用的,不是短期变化,而是长期趋势。

 

 

沉没的大船 沉默的大爱:

 

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