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程实的博客

闲心品味世界经济的风云变幻

 
 
 

日志

 
 

反弹vs复苏  

2009-04-23 07:55:59|  分类: 世话“实”说 |  标签: |举报 |字号 订阅

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反弹VS复苏 

 

美国经济出现反弹迹象,复苏尚存较大不确定性。2008年第4季度,美国经济季环比年率收缩6.3%,全年小幅增长1.1%2009年第1季度,美国经济出现反弹迹象,表现为:其一,房市出现回暖迹象,由于美联储购买国债导致中长期利率下降,且相对购买力小幅上升,2月现房销售、新房销售、住宅开工环比正增长,建筑支出的环比下降也有所放缓;其二,生产与消费部分领域急跌的势头有所缓和,3月汽车销售和批发销售以及2月制造业订单和耐用消费品订单均环比正增长;其三,市场信心有所恢复,3月消费者信心指数和企业信心指数均小幅上升;其四,贸易失衡有所改善,3月贸易逆差收缩至近10年最低水平,其对经济增长的贡献率有望上升;其五,信贷紧缩较年初轻微缓解,外部资本对美国中长期国债的需求较为强劲(数据及其评价见表1)。

美国总统奥巴马表示“美国经济出现希望的曙光”;美联储主席伯南克表示“我们已看到初步迹象,经济活动急剧衰退的趋势可能正在减缓”;美国国家经济委员会主任萨默斯则表示“自由落体的感觉将会告终”。受此影响,乐观情绪再度出现,对美国经济即将复苏的预期有所增强。

我们认为,美国经济复苏尚存较大不确定性,原因有:其一,反弹迹象大多表现为环比数据的好转,某种程度上可能是相对前期急跌势头的短期技术性“回调”,而非长期趋势的反转;其二,反弹迹象的出现与奥巴马政府上台并接连推出经济救助政策密切相关,但第1季度的反弹更多地反映了政策对市场心理的影响,而政策本身的真实刺激效应到底有多大还尚存疑问;其三,生产与消费的大部分数据持续萎靡,2月个人收入下降,实际消费缩水,3月工业产量萎缩;其四,就业形势继续恶化,3月失业率创1983年以来新高;其五,房市尚未见底,房价持续下跌,销售同比数据连续负增长的长期态势并未扭转;其六,短期内通缩风险犹存,3CPIPPI环比负增长,同比增长率更降至50多年低点(数据及其评价见表2)。

辨证分析第1季度的反弹迹象:一方面,美国经济2009年第1季度的收缩速度和下滑幅度都将小于年初的预期;另一方面,美国经济大幅衰退的趋势并没有扭转,第1季度就复苏的可能性非常小。结合美国失业率与经济增长率之间的关联性以及工业产量、贸易和零售指标的变化,我们预估美国经济第1季度将收缩5.5%左右。

展望第2季度,美联储的定量宽松货币政策和美国财政部的房市稳定政策、金融救助政策和经济刺激政策的真实影响有望初步显现,并缓解美国经济急剧衰退的势头。但一系列先行指标表明,第2季度复苏的可能性也较小:3月非制造业采购经理指数下降表明生产和消费恐将继续下滑;3月平均失业期和工作小时数下降表明失业率还将上升;2月和3月非农部门劳动生产率降至低位表明长期增长动力受损;第1季度房市“量涨价跌”表明寻底过程还没结束。在信贷紧缩尚未根本缓解、消费模式潜在转变和政策真实效应并不明朗的背景下,预计美国经济第2季度将继续收缩2.5%左右,全年收缩3.0%左右,由于美联储超常规的宽松货币政策引发了长期通胀预期,不排除美国经济未来出现“滞涨”现象的可能性。受政策效应滞后集中显现的影响,下半年的增长数据可能将好于上半年,经济周期最快将于年底转变为复苏.

 

表1  美国经济的反弹迹象

指标

当期表现

前一期表现

评价

房市

2月现房销售环比

5.10%

-5.30%

环比数据普遍转好,表明前期

急跌的势头明显缓和

2月新房销售环比

4.70%

-13.20%

2月住宅开工环比

22.20%

-14.50%

2月建筑支出环比

-0.90%

-3.50%

2月购买力综合指数

173.5点

172.6点

未来购房需求潜在上升

4月第二周30年固定

利率房贷利率

4.87%

4.78%

连续4周低于5%,表明房贷市

场有望回暖

4月美国房屋建筑商

协会房价指数

14点

9点

表明市场对未来房价止跌企稳

的信心有所上升

生产与消费

3月汽车销售量环比

8.79%

-5.20%

汽车销量急跌的势头有所缓和

2月制造业订单环比

1.80%

-3.50%

订单量急跌的势头有所缓和,

生产和消费小幅反弹的可能性

加大

2月耐用消费品订单

环比

3.50%

-7.80%

3月批发销售环比

0.60%

-2.40%

急跌势头有所缓和

3月制造业采购经理

指数

36.3点

35.8点

虽处于不景气范围,但未来制造

业持续萎缩的可能性减小

信心

3月密执安消费者信

心指数

57.3点

56.3点

消费者信心有所转强

3月世界大企业联合

会消费者信心指数

26点

25.3点

第1季度商业信心指

29.8点

24点

企业信心有所转强

贸易

3月贸易逆差

260亿美元

362亿美元

逆差缩小意味着同期贸易对增长

的贡献率有望上升

3月出口价格环比

-0.60%

-0.26%

贸易条件转好,意味着未来逆差

继续缩小的可能性加大

3月进口价格环比

0.50%

-0.10%

资金

4月16日美元三月

期TED利差

96.54基点

年初134.9基点

信贷紧缩小幅缓解

2月美国中长期国

债海外净购买

215.5亿美元

107.2亿美元

投资型美元资产的吸引力依旧

较大

 

表2  美国经济的利空因素

指标

当期表现

前一期表现

评价

生产与消费

2月实际个人消费环比

-0.20%

0.70%

消费核心指标持续萎靡

2月实际个人消费同比

-1.40%

-1.40%

2月个人收入环比

-0.20%

0.20%

消费者收入下降限制了消费

2月个人可支配收入环比

-0.10%

1.60%

2月消费者信贷环比

-0.29%

0.32%

透支消费模式悄然转变

2月储蓄率

4.20%

4.40%

连续2个月高于4%,消费倾向下降

3月商品零售环比

-1.10%

5.10%

零售萎靡

3月工业产量环比

-1.50%

-1.50%

工业生产依旧萎靡

3月工业产量同比

-12.80%

-11.80%

2月制造业订单同比

-18.80%

-20.50%

2月耐用消费品订单同比

-29.30%

-28.30%

3月非制造业采购经理

指数

40.8点

41.6点

非制造业前景不容乐观

就业

3月失业率

8.50%

7.20%

1983年以来新高

3月平均周薪环比

-0.14%

0.22%

表明劳动力市场供大于求

3月平均失业期

20.1周

19.8周

表明未来失业率可能将继续上升

3月民间服务工作小时数

33.2小时

33.3小时

房市

1月标普/CS20大城市房

价指数

146.4点

150.56点

房价持续下降

2月现房销售同比

-4.60%

-8.60%

连续39个月负增长

2月新房销售同比

-41.10%

-46.10%

连续39个月负增长

2月住宅开工同比

-48.50%

-56.10%

连续35个月负增长

2月建筑支出同比

-10.00%

-10.10%

连续28个月负增长

物价

3月CPI环比

-0.10%

0.40%

环比下降

3月CPI同比

-0.40%

0.20%

同比创1955年8月以来新低

3月PPI环比

-1.20%

0.10%

环比下降

3月PPI同比

-3.50%

-1.30%

同比创1950年1月以来新低

3月1年通胀预期

2%

1.90%

长期通胀预期上升

其他

2月领先指标

98.5点

98.9点

前景不容过于乐观

3月非农部门生产率同比

2.20%

2.20%

降至危机爆发以来的最低点

2月库存装运比

1.45

1.46

去库存化尚未完成

 

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