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程实的博客

闲心品味世界经济的风云变幻

 
 
 

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數據中的匯事記憶  

2009-01-09 07:49:00|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2008年,美元整体处于升值态势,期间经历了先贬后升再贬的剧烈波动,7月中旬之前,美元小幅贬值并在低位震荡,7月中旬至11月底,美元伴随着次贷危机的升级而大幅走强,自12月初开始,美元再度走弱。截至2008年12月31日,美元指数收于81.308点,较2007年末的76.695点升值6.01%,升幅在1967年至今近42年中排在第13位。根据BIS的最新数据,2008年11月,以52种货币加权计算的美元实际有效汇率为93.4点,较2007年末的84.5点升值10.53%,升幅在1994年至今近15年中排在第1位。美元升值的原因有:其一,9月次贷危机恶化前,世界经济周期短期错配带来了汇率市场的“亲美效应”;其二,9月次贷危机恶化后,美元作为国际货币体系核心的货币地位在金融海啸中进一步突显,避险需求激增导致美元汇率上升;其三,相比欧洲央行和英格兰央行,美联储降息空间始终较小,利差持续缩小的预期推动美元升值;其四,次贷危机爆发后,美元一度大幅贬值,实际汇率对均衡汇率的失调程度显著加大,向均衡回归的力量促使美元升值。

2008年,欧元走势与美元大致相反,整体呈现出贬值态势,期间则经历了先升后贬再升的剧烈波动。截至2008年12月31日,欧元兑美元汇率收于1.3971美元/欧元,较2007末的1.4589美元/欧元贬值4.24%,一改此前两年连续升值11.38%和10.55%的趋势。根据BIS的最新数据,2008年11月,欧元实际有效汇率为118.97点,较2007年末的125.19点贬值4.97%,此前两年则为升值3.75%和7.56%。欧元贬值的原因主要是随着次贷危机的不断演化,欧元区经济所受冲击日益加大,欧元的基本面大幅恶化。

2008年,日元大幅升值,截至2008年12月31日,日元兑美元汇率收于90.64日元/美元,较2007年末的111.75日元/美元升值18.89%,升幅创近29年新高。根据BIS的最新数据,2008年11月,日元实际有效汇率为80.74点,较2007年末的68.05点升值18.65%,升幅在1994年至今近15年中排在第1位。日元大幅升值的主要原因是借入日元用于套息交易的头寸被大量解除。

预计2009年国际资本跨境游动将更趋频繁,导致全球外汇市场最大的特征将是汇率波动性显著加大。诱使大量国际资本在不同区域反复游动的原因有:其一,经济基本面的对比可能出现阶段性反复;其二,不同经济体救助政策的效果可能大小不一,显现时点也先后有别;其三,金融风险的跨境传染可能导致部分区域出现短期投机机会;其四,汇率预期的剧烈变化可能引发大出大进的羊群效应。

2009年美元走势可能将“先扬后抑”。根据市场对美元兑欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎双边汇率的预测中值和美元指数的权重构成,我们复合计算了市场预期的美元指数走向,结果表明,市场预测2009年第一季度和第二季度,美元指数将升至88.60点和88.95点,随后将于2009年末初步降到87.44点,并在2010、2011和2012年年末逐步下降至86.02点、85.03点和82.85点。虽然市场预测的具体数值可能出现较大误差,但“先扬后抑”的美元汇率趋势具有较强说服力。美元“先抑后扬”的主要原因在于:短期内金融动荡不会迅速平息,美元资产的避险需求还将继续增加;中长期内,美国财政赤字和贸易赤字难以改善,而信心的逐渐恢复将减少美元在非常时间的避险需求。由于不确定性的广泛存在,美元汇率“先扬后抑”的具体时点存在较大变数,不排除美元较快进入贬值通道的可能。鉴于国际货币体系的多元化发展将遵循渐进方式,未来美元汇率也不太可能出现突然大幅贬值的崩溃现象。

 

 

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