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程实的博客

闲心品味世界经济的风云变幻

 
 
 

日志

 
 

美国经济的假面舞会  

2006-06-19 11:56:43|  分类: 世话“实”说 |  标签: |举报 |字号 订阅

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美国经济的假面舞会

 

人们经常会说:人生如戏。实际上,光怪陆离的经济世界又何尝不是如此?我们会毫无保留地相信所见所闻之真实,但往往却忘记了视觉和听力的范围有限;我们会有理有据地依赖常识判断之精确,但往往却忽略了理论与现实的可能背离。遗憾的是,我们的偏听偏见,我们的刻板逻辑也许会在不知不觉中成全那些善于攻心者的精妙算计。所以莎士比亚会说:“外观往往和事物的本身完全不符,世人都容易为表面的装饰所欺骗”。

 

当面对“伯南克、利率、通货膨胀、美元”这一组近来屡屡曝光的关键词之时,也许我们很难联想到欺骗二字,因为它们之间显而易见的密切联系早已被我们习惯性地理解和接受。一连串的最新新闻和业界消息可以让我们毫不费力地找到这样一条主线:伯南克高调表达了对通货膨胀的重点关注,使得美联储在6月继续提高基准利率的可能性不断放大,进而引致了美元汇率的强劲反弹,强势美元回归市场不再只是猜想。

 

在这一幕以美国金融为核心的经济舞台上,我们很容易找到两个引人注目的主角:通胀杀手伯南克和强势美元。在无可辩驳的既成事实和逻辑清晰的理论推理的双重支撑下,两大主角的形象栩栩动生、光彩华丽。当绝大多数媒体和分析都对此深信不疑之时,怀疑这幕戏剧的真实性也许显得有些另类,但在事实方面放大视角、在理论方面深化思路,显然有助于远离可能存在的误解和偏见。无论如何,正如美国作家哈特所言:“在神秘的帷幕后面,是一个尚未展现的神秘的世界”。我们只是想更多地靠近这份幕后的真实。

 

伯南克之所以突然之间看上去像个通胀杀手,很大程度上是因为他的巧舌如簧,自从进入6月以来,伯南克不失时机地在多种场合表达了他对通货膨胀的高度关注。但就在一个月前,这位新科掌门人还在经济增长和物价稳定之间优柔寡断,对货币政策目标的双重贪婪让市场中一度充斥着对他的种种质疑。很难想象这样一位试图“两手抓”的经济学家会突然转变他的理论哲学,刹那间滑向“沃克尔”式的冷面风格。

 

这其中显然有着不易察觉的潜在原因。如果将视角放大到美国经济整体和国际金融全局,我们自然会发现,伯南克近来的转变很大程度上是因为现实环境逼迫他不得不高举紧缩货币的大旗。最新放出的统计数据表明,美国经济复苏势头虽然趋缓但依旧较为稳定,GDP增长强劲,就业情况也较为喜人,但通货膨胀有些许上升,这种基本面结构意味着美联储不仅有紧缩货币的需要,更有紧缩货币的基础,在市场均已洞察这一格局之时,如果伯南克依旧固执己见地咬住经济增长目标不放,那么美联储的独立性和伯南克的判断力都会受到市场的更大非议。另一方面,欧洲中央银行在68继续加息了25个基点,就连土耳其和韩国都相继进行了类似操作,在国际性货币紧缩来势凶猛之际,如果伯南克不适时加入世界潮流,那么通货膨胀的国际传导会迅速恶化美国的货币环境。在内部水到渠成、外部暗潮涌动的背景下,伯南克化身为通胀杀手正是因势利导的被动抉择。

 

更深层次看,伯南克唱高调还有鲜为人知的主观动因。在美国财政当局大换班之际,伯南克的“变脸”是围魏救赵式的掩护策略,给美国赤字财政政策的长期化趋势确定提供了有力帮助。一直以来,格林斯潘的名声显赫与斯诺的相形见绌让美联储相比财政部具有更大的政策决断力,而伯南克和鲍尔森的相继上台彻底改变了这种“政策搭配势力格局”。专业能力、业界声望和个人魅力不分伯仲的二人将美国经济带入了一个“双星”时代。鲍尔森是减税的忠实拥护者,在近日的言论中他也表白了对布什供给经济政策的全力维护,这是美国减税政策长期化的重要标志。出于“掩护队友”的整体战略需要,伯南克在如此微妙时刻心照不宣地与鲍尔森唱起了双簧,如期而至的紧缩暗示此时有着“一石二鸟”之妙:一方面,伯南克的突然变化分散了市场注意力,给财政政策转型创造了良好环境;另一方面,货币紧缩的信号传递让美国经济暂时避免了“双松”政策搭配的风险积聚,给短期市场稳定提供了助力。

 

所以,无论从主观还是客观因素看,伯南克在6月继续加息都是势在必行,而这并不意味着伯南克本身对物价稳定的主观偏好。实际上,如果他真的有如冷面杀手沃克尔那样不计“牺牲率”的上升,那么加息50个基点绝对是扼杀通货膨胀的不二选择,很显然,心怀城府的他不会有如此魄力。

 

伯南克通胀杀手形象的深层剖析也注定了强势美元角色的虚幻。我们经常会有一种理论错觉,总是习惯性地将利率上升和汇率升值紧密联系起来,然而真正对汇率变化有实质影响的“利差”而不是利率,在全球性货币紧缩大潮澎湃之时,美联储的加息并不会给美元走强带来长期支撑。实际上,貌似痛恨通胀的伯南克继续挥舞利率大棒的时日业已不多,而欧日等国的紧缩之路才将将开始,美元的利差优势正在逐渐减弱。更进一步看,利差也不是决定汇率走向的唯一因素,伯南克“变脸”背后美国赤字财政政策的强化毫无疑问深化了“双赤字”结构,这反而给美元长期走弱奠定了基调。

 

总之,风云突变中的美国经济就像是幕“假面舞会”,通胀杀手伯南克和强势美元这两大主角表面光鲜的背后也许深藏着些许虚伪和造作。所以,在爱上他们之前,还是先丢下书本,睁大眼睛吧,至少我们可以看得更真。

 

此文发于最新一期 南都周刊 

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